硅料龍頭獲50億“輸血”背后，透露了哪些信息?

9月16日，協(xié)鑫科技發(fā)布公告宣布，公司與有中東主權(quán)基金背景的國(guó)際知名投資機(jī)構(gòu)無(wú)極資本（Infini Capital）達(dá)成戰(zhàn)略融資協(xié)議，通過(guò)定向增發(fā)方式配售約47.36億股，募集資金54.46億港元（折合人民幣約49.84億元）。

協(xié)鑫科技表示，募資將用于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的資金儲(chǔ)備，推進(jìn)多晶硅產(chǎn)能結(jié)構(gòu)性調(diào)整；強(qiáng)化第二曲線，以全球第一的硅烷氣產(chǎn)能和產(chǎn)量，完成海外替代，以硅烷氣打造協(xié)鑫新增長(zhǎng)極；優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)；此外，35%（約1,887百萬(wàn)港元）用于一般營(yíng)運(yùn)資金用途及償還現(xiàn)有貸款。

而此次協(xié)鑫科技宣布的募資合作計(jì)劃公告中，也透射出了硅料行業(yè)及企業(yè)在當(dāng)下發(fā)展階段所面臨的階段性問題。

一、多晶硅收儲(chǔ)或進(jìn)入實(shí)施新節(jié)點(diǎn)，充盈“彈藥”做準(zhǔn)備

協(xié)鑫科技在公告中表示，50億資金的首要用途為“用于供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的資金儲(chǔ)備”。不難理解，作為顆粒硅絕對(duì)龍頭、多晶硅行業(yè)產(chǎn)能和銷量第二大企業(yè)，協(xié)鑫科技正在積極“備戰(zhàn)”多晶硅行業(yè)的“收儲(chǔ)”行動(dòng)。

今年5月以來(lái)，多晶硅行業(yè)計(jì)劃通過(guò)“收儲(chǔ)”行動(dòng)備受關(guān)注。關(guān)于“收儲(chǔ)”模式目前行業(yè)內(nèi)頗為熟悉的版本基本為：由幾家頭部多晶硅企業(yè)以及金融機(jī)構(gòu)組成聯(lián)合平臺(tái)公司，以市場(chǎng)化方式收購(gòu)并關(guān)停低質(zhì)、過(guò)剩產(chǎn)能，同時(shí)配合庫(kù)存消化，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能出清與價(jià)格穩(wěn)定的機(jī)制。

根據(jù)此前行業(yè)頗為認(rèn)可的消息，收儲(chǔ)行動(dòng)將在今年內(nèi)迎來(lái)第一階段，也就是聯(lián)合收儲(chǔ)平臺(tái)公司的成立，后續(xù)將進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的整合階段。屆時(shí)，收儲(chǔ)行動(dòng)所涉及的整合資金頗為巨大，“高達(dá)數(shù)百億”，而分擔(dān)到每個(gè)參與重組的龍頭企業(yè)，所要拿出的資金也絕非小數(shù)。

今年上半年，協(xié)鑫科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入57.35億元，同比下滑35.3%，歸母凈利潤(rùn)凈虧損約17.76億元。而2024年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 150.98 億元，同比下降 55.2%；歸母凈利潤(rùn) -47.5 億元，由盈轉(zhuǎn)虧。

而四大硅料龍頭2024年合計(jì)虧損超過(guò)190億，2025年上半年依然全面虧損，合計(jì)超80億。

眼下，時(shí)間已經(jīng)進(jìn)入到了9月下旬，為推動(dòng)“收儲(chǔ)”進(jìn)入下一實(shí)質(zhì)性階段，協(xié)鑫科技等硅料龍頭必須做好準(zhǔn)備，拿出“真金白銀”，成了極為現(xiàn)實(shí)的問題，考驗(yàn)備戰(zhàn)“收儲(chǔ)”的頭部企業(yè)“血庫(kù)”充足程度。

盡管協(xié)鑫科技還不算捉襟見肘，但中東“土豪”的入局，無(wú)疑充盈了其“彈藥庫(kù)”，也為下一步的重整工作做更足的準(zhǔn)備。

二、多晶硅行業(yè)或短期內(nèi)難以走出虧損/低盈利階段，硅料龍頭也亟需加碼“造血”能力。

2023年以來(lái)，多晶硅價(jià)格行情步入持續(xù)下行階段，多晶硅企業(yè)也從2024年開始，步入18個(gè)月的持續(xù)性虧損。進(jìn)入7月，在行業(yè)“反內(nèi)卷”行動(dòng)的推動(dòng)下，多晶硅價(jià)格迎來(lái)了連續(xù)回升。然而，由于終端需求乏力，下游企業(yè)備貨充足，成交量較少，并且行業(yè)的供需關(guān)系目前也并未實(shí)質(zhì)性改善。多晶硅市場(chǎng)行情若要徹底走出低谷還需要時(shí)間。部分硅料企業(yè)單一的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)勢(shì)必讓自己陷入被動(dòng)，亟需加碼“造血”能力。

根據(jù)公告披露，今年上半年，協(xié)鑫科技硅料業(yè)務(wù)收入39.64億元，占公司總營(yíng)收的69.13%，歸母凈利潤(rùn)為虧損17.76億元，資產(chǎn)負(fù)債率約為58%。不管是著眼于行業(yè)中短期內(nèi)的困境，還是企業(yè)未來(lái)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略布局，協(xié)鑫科技都亟需謀求新的利潤(rùn)增長(zhǎng)極。

正如協(xié)鑫科技在公告中披露，公司此次募資用途之二將用于第二利潤(rùn)增長(zhǎng)曲線的強(qiáng)化，以硅烷氣打造新增長(zhǎng)極。

據(jù)協(xié)鑫科技官網(wǎng)介紹，目前，協(xié)鑫科技具備年產(chǎn)超過(guò)60萬(wàn)噸硅烷氣產(chǎn)能，目前大部分硅烷氣產(chǎn)能為生產(chǎn)顆粒硅自用，外售部分國(guó)內(nèi)市占率約25%。

值得關(guān)注的是，硅烷氣除了應(yīng)用于光伏、液晶面板、半導(dǎo)體等領(lǐng)域之外，還是可以作為固態(tài)及半固態(tài)鋰電池生產(chǎn)中的負(fù)極材料粘合劑。而在光儲(chǔ)融合、未來(lái)爆發(fā)式發(fā)展的背景下，固態(tài)電池及半固態(tài)電池作為下一代儲(chǔ)能電池，蘊(yùn)含著巨大的市場(chǎng)增長(zhǎng)潛力。

三、加速海外市場(chǎng)布局，才是中國(guó)光伏行業(yè)的出路。

在經(jīng)歷長(zhǎng)時(shí)間持續(xù)內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)下，中國(guó)光伏行業(yè)行業(yè)陷入了全行業(yè)虧損的泥潭。盡管這樣的情況在下半年以來(lái)，在反內(nèi)卷行動(dòng)推動(dòng)下略有改善，但虧損的基本面仍然沒有扭轉(zhuǎn)。光伏企業(yè)亟需找到一個(gè)破局點(diǎn)尋找新的生機(jī)。

海外市場(chǎng)就是不少企業(yè)找到的突破口。

今年上半年，在各大光伏上市企業(yè)普遍陷入虧損洪流的大背景之下，橫店?yáng)|磁和博威合金兩家企業(yè)不僅在實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的同比增長(zhǎng)，第二季度還實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)的環(huán)比增長(zhǎng)，主要原因即是高毛利海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)帶來(lái)的正反饋。這也堅(jiān)定了光伏企業(yè)走出國(guó)內(nèi)內(nèi)卷市場(chǎng)，海外謀求業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的信心。

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)都把發(fā)展目標(biāo)瞄向了海外，中東無(wú)疑是熱門市場(chǎng)之一。據(jù)數(shù)字新能源不完全統(tǒng)計(jì)，截至2025年9月，公開報(bào)道的已經(jīng)有11家光伏主產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)落子中東、建設(shè)光伏制造項(xiàng)目，已經(jīng)完成了“硅料-硅片-電池-組件”的完整布局。但目前硅料出海的進(jìn)程仍較為滯后。但目前而言，硅料出海的節(jié)奏和進(jìn)程，相對(duì)于其他環(huán)節(jié)，仍偏于滯后。

協(xié)鑫科技在海外市場(chǎng)、尤其是中東市場(chǎng)，早有動(dòng)作，

2023年9月，協(xié)鑫與沙特磋商建設(shè)年產(chǎn)12萬(wàn)噸多晶硅工廠，計(jì)劃2025年投運(yùn)。但到了2024年6月，協(xié)鑫科技放棄沙特建廠的計(jì)劃，與阿聯(lián)酋主權(quán)基金穆巴達(dá)拉（Mubadala）合作，計(jì)劃在阿聯(lián)酋建設(shè)全球最大的高品質(zhì)多晶硅研發(fā)與制造基地。項(xiàng)目初步預(yù)計(jì)2026年底投產(chǎn)。

據(jù)悉，此次與協(xié)鑫科技簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議的無(wú)極資本管理有限公司（Infini Capital）成立于2015年，擁有香港和阿布扎比雙總部，常年活躍于中東資本與亞洲企業(yè)投資市場(chǎng)，創(chuàng)始人專注于亞洲金融行業(yè)的并購(gòu)和重組機(jī)會(huì)。

毫無(wú)疑問，無(wú)極資本的“加盟”，不但能為協(xié)鑫科技帶來(lái)更加雄厚的資金支持，更是一次深度戰(zhàn)略綁定：引入強(qiáng)大的國(guó)際戰(zhàn)略伙伴，提升企業(yè)國(guó)際化視野和影響力，更是為加速推動(dòng)協(xié)鑫在中東市場(chǎng)布局進(jìn)程增添助力。