拉響警報(bào)！藏在光伏半年報(bào)中的三大隱憂(yōu)！

書(shū)接上文。

9月1日，數(shù)字新能源DataBM.com發(fā)布了《虧損超200億！光伏半年報(bào)釋放哪些拐點(diǎn)信號(hào)？》一文，盤(pán)點(diǎn)了2025年上半年32家A股上市光伏公司的業(yè)績(jī)情況。從光伏企業(yè)上面的業(yè)績(jī)來(lái)看，行業(yè)拐點(diǎn)信號(hào)似乎已有苗頭。

不過(guò)陽(yáng)光與陰影始終并存。在業(yè)績(jī)整體向好的趨勢(shì)之下，仍存在一些隱憂(yōu)值得警惕。

整體總資產(chǎn)下降

資產(chǎn)方面，截至今年上半年32家光伏企業(yè)總資產(chǎn)為13,100.91億元，同比下降4.55%，與2024年末13,199.07億元相比下降了0.74%。

9家龍頭企業(yè)截至2025年上半年總資產(chǎn)合計(jì)為9,720.89億元，同比下降4.34%。隆基綠能、通威股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能以及TCL中環(huán)6家龍頭企業(yè)總資產(chǎn)均超千億，其中通威股份總資產(chǎn)達(dá)2019.28億元，同比增長(zhǎng)1.79%，位居總資產(chǎn)榜首。

在9家龍頭企業(yè)中，僅有通威股份和阿特斯2家企業(yè)總資產(chǎn)同比出現(xiàn)增長(zhǎng)，其余7家龍頭總資產(chǎn)均同比下滑。

在32家企業(yè)中有12家企業(yè)總資產(chǎn)同比上升，時(shí)創(chuàng)能源總資產(chǎn)同比增長(zhǎng)最高，由去年上半年的37.14億元增長(zhǎng)至今年上半年的45.21億元，同比增長(zhǎng)21.73%。

其余20家企業(yè)今年上半年總資產(chǎn)同比有所下降，其中同比降幅最大的為棒杰股份，總資產(chǎn)由去年上半年的56.04億元降至今年上半年的31.03億元，同比下降44.62%。

總資產(chǎn)是一家企業(yè)綜合實(shí)力的體現(xiàn)。在當(dāng)前行業(yè)寒冬中，部分企業(yè)卻能實(shí)現(xiàn)總資產(chǎn)的同比上升體現(xiàn)了其發(fā)展韌性。但大部分企業(yè)總資產(chǎn)的下降也警示著行業(yè)整合和產(chǎn)能出清的緊迫性。

負(fù)債高企

在負(fù)債方面，32家企業(yè)今年上半年負(fù)債合計(jì)共為8,841.73億元，同比去年增長(zhǎng)了5.1億元，與2024年末相比增長(zhǎng)了100.77億元。

其中有16家企業(yè)負(fù)債合計(jì)金額同比去年出現(xiàn)增長(zhǎng)，增長(zhǎng)幅度最大的是時(shí)創(chuàng)能源，達(dá)94.72%；其余負(fù)債合計(jì)同比去年下降的16家企業(yè)中，中利集團(tuán)降幅最大，為57.88%。

負(fù)債率方面，32家A股光伏上市企業(yè)負(fù)債率大多在60%-90%，整體還是偏高。

但也有兩個(gè)極端情況——截至今年上半年，大全能源負(fù)債率僅有8.04%，而*ST聆達(dá)和ST泉為兩家企業(yè)的負(fù)債率均已超100%，分別為168.33%和104.38%，億晶光電和棒杰股份的負(fù)債率也接近100%，分別為94.48%和98.48%。

與2024年上半年負(fù)債率相比，8家企業(yè)負(fù)債率同比下降，其中中利集團(tuán)負(fù)債率下降最多，由去年上半年的111.61%降至今年上半年的64.75%；24家企業(yè)負(fù)債率同比上升，時(shí)創(chuàng)能源負(fù)債率上升最多，由去年的41.6%上升至66.55%。

在企業(yè)的負(fù)債中，大家較為關(guān)心應(yīng)是應(yīng)付賬款，畢竟這部分錢(qián)只是暫時(shí)“待在”企業(yè)賬面上。不過(guò)這塊數(shù)據(jù)細(xì)究起來(lái)并非三言?xún)烧Z(yǔ)能夠講述清楚的，這里只做簡(jiǎn)單盤(pán)點(diǎn)和同期相較。

32家企業(yè)今年上半年的應(yīng)付賬款金額共計(jì)1,811.79億元，同比下降了0.05%，與2024年末相比增長(zhǎng)了2.77%。

其中13家企業(yè)今年上半年應(yīng)付賬款同比上升，漲幅大部分在10%以上。其中，漲幅最大的是隆基綠能由2024年上半年的157.17億元上升至283.05億元，漲幅達(dá)80.09%；晶科能源漲幅最小，同比僅上漲了2.78%，今年上半年應(yīng)付賬款為236.89億元。

剩余19家企業(yè)應(yīng)付賬款則同比下降。其中大全能源應(yīng)付賬款同比降幅最大，達(dá)62.8%，今年上半年應(yīng)付賬款僅有1.73億元；國(guó)晟科技同比降幅最小僅有3.1%，2025年上半年應(yīng)付賬款為9.77億元。

研發(fā)費(fèi)用減少

光伏行業(yè)除了重資產(chǎn)之外，也是技術(shù)密集型企業(yè)。然而在當(dāng)前行業(yè)情況下，企業(yè)要通過(guò)降本來(lái)維持生存，因而研發(fā)費(fèi)用的投入也在逐步降低。

數(shù)字新能源DataBM.com統(tǒng)計(jì)的32家光伏企業(yè)今年上半年研發(fā)費(fèi)用總計(jì)為57.82億元（*ST云網(wǎng)和*ST聆達(dá)未公布），同比下降17.81%，與2024年下半年相比下降7.88%。

除去2家未公布上半年研發(fā)費(fèi)用的企業(yè)之外，統(tǒng)計(jì)的30家光伏企業(yè)中有7家企業(yè)今年上半年研發(fā)投入同比上升，其中明陽(yáng)智能增幅最大達(dá)36.75%。

不過(guò)根據(jù)明陽(yáng)智能半年報(bào)顯示，主要系該公司加大對(duì)大容量陸上與海上新機(jī)型研發(fā)投入，以及部分新增研發(fā)投入項(xiàng)目處于費(fèi)用化階段所致。

研發(fā)費(fèi)用同比增幅超過(guò)20%的還有：華民股份同比增長(zhǎng)34.65%；TCL中環(huán)同比增長(zhǎng)26%；時(shí)創(chuàng)能源同比增長(zhǎng)22.73%。

剩余23家企業(yè)研發(fā)費(fèi)用同比出現(xiàn)下滑，平均降幅約為38.82%。

有7家企業(yè)今年上半年的研發(fā)費(fèi)用同比降幅超50%。其中，億晶光電和棒杰股份兩家企業(yè)的下降幅度均超過(guò)70%。億晶光電降幅最大，達(dá)79.41%；棒杰股份緊隨其后，降幅為70.52%。

研發(fā)費(fèi)用的降低一方面會(huì)阻礙光伏行業(yè)技術(shù)的進(jìn)步，另一方面則有可能會(huì)增加產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)國(guó)家太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品質(zhì)量檢驗(yàn)檢測(cè)中心（CPVT）2025年8月發(fā)布的報(bào)告，光伏組件整體合格率已從2019年的100%下降至62.9%。