三季度扭虧為盈！解碼大全能源的“過(guò)冬法則”

談及大全能源，在筆者的印象里其就像上學(xué)時(shí)班里坐在角落里的學(xué)霸，平時(shí)低調(diào)，卻總能按自己的節(jié)奏穩(wěn)步前行，面對(duì)大考亦是從容不迫。

10月27日，大全能源發(fā)布了今年三季度業(yè)績(jī)報(bào)告。該公司第三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 17.73 億元，同比增長(zhǎng) 24.75%，環(huán)比增長(zhǎng) 214.92%；凈利潤(rùn) 0.73 億元，扣非凈利潤(rùn) 0.6億元，同比、環(huán)比均扭虧為盈。

至此，大全能源結(jié)束了連續(xù)5個(gè)季度的虧損，成為光伏行業(yè)中率先扭虧的企業(yè)之一。

眼下，光伏行業(yè)正經(jīng)歷劇烈的加速出清階段，然而大全能源卻傳來(lái)了率先盈利的信號(hào)。深究其背后的這一套冷靜務(wù)實(shí)的“生存哲學(xué)”，筆者認(rèn)為，非常值得很多企業(yè)學(xué)習(xí)與借鑒。

政策催化，最堅(jiān)定的擁護(hù)者

今年以來(lái)，“反內(nèi)卷”不再僅依靠企業(yè)自律或協(xié)會(huì)呼吁的市場(chǎng)自發(fā)行為，而是上升至國(guó)家意志層面的戰(zhàn)略部署。受此影響，光伏產(chǎn)業(yè)鏈行情開(kāi)啟了逐步回歸模式。

其中硅料價(jià)格的回升最為明顯。根據(jù)數(shù)字新能源DataBM.com統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前，各品類(lèi)硅料成交均價(jià)相比年初至少上漲了30%。

受“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)，大全能源的硅料單價(jià)也實(shí)現(xiàn)回溫。根據(jù)三季報(bào)數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前大全能源硅料價(jià)格為 41.49 元/公斤（不含稅），同比增長(zhǎng) 23.42%，環(huán)比增加 36.82%。

當(dāng)前光伏“反內(nèi)卷”雖已取得階段性初步成果，但行業(yè)想要回歸理性發(fā)展軌道，各環(huán)節(jié)企業(yè)首先要保持“理性”。

眾所周知，造成光伏行業(yè)當(dāng)前發(fā)展困境的最主要原因之一便是“內(nèi)卷式”惡性競(jìng)爭(zhēng)。因此，去年開(kāi)始，光伏行業(yè)自上而下不斷呼吁企業(yè)要自律、要理性，適當(dāng)減產(chǎn)控產(chǎn)，勿要惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。但最終，硅料環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)率先扛起大旗，帶頭積極響應(yīng)。

大全能源于 2024 年 12 月主動(dòng)啟動(dòng)了對(duì)新疆和內(nèi)蒙古生產(chǎn)基地多晶硅產(chǎn)線(xiàn)的階段性檢修工作，對(duì)部分產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)行有序減產(chǎn)、控產(chǎn)。數(shù)據(jù)顯示 2024 年第四季度大全能源的開(kāi)工率僅有40%，而今年上半年開(kāi)工率數(shù)據(jù)更是僅為3成。

企業(yè)經(jīng)營(yíng)無(wú)不以追求利潤(rùn)為第一要?jiǎng)?wù)，但中國(guó)企業(yè)除了“利”也重“義”。

大全能源、通威股份等硅料龍頭的這一戰(zhàn)略性減產(chǎn)有效緩解了市場(chǎng)供給壓力，助力了行業(yè)供需回歸理性水平的同時(shí)，也帶動(dòng)了整個(gè)光伏產(chǎn)業(yè)鏈的集體回溫。

終極哲學(xué)：極致的“內(nèi)功修煉”

“降本增效”這4個(gè)字可謂是刻在中國(guó)企業(yè)骨子里，光伏企業(yè)對(duì)此更是有著極致追求。在當(dāng)前行業(yè)加速出清洗牌的關(guān)鍵時(shí)刻，成本博弈才是企業(yè)在這場(chǎng)風(fēng)浪中屹立不到的根本。

作為硅料頭部企業(yè)，大全能源三季度在降本方面也交出了較為滿(mǎn)意的答卷。今年三季度，大全能源多晶硅單位現(xiàn)金成本為 34.63元/公斤，同比下降 11.04%。

對(duì)于企業(yè)來(lái)講，降本最堅(jiān)實(shí)的路徑則是技術(shù)創(chuàng)新。

此前，大全能源副董事長(zhǎng)徐翔在與數(shù)字新能源DataBM.com交流時(shí)表示，當(dāng)前多晶硅行業(yè)內(nèi)的技術(shù)差異性已逐漸縮小，且并無(wú)“替代性”的技術(shù)出現(xiàn)，在技術(shù)層面已形成相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

對(duì)此，徐翔表示在未來(lái)3-5年，多晶硅行業(yè)內(nèi)企業(yè)可以將創(chuàng)新的重點(diǎn)放在節(jié)能降耗工作上。

今年9月16日，國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)委發(fā)布了《硅多晶和鍺單位產(chǎn)品能源消耗限額》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)征求意見(jiàn)稿。

其中，新國(guó)標(biāo)擬將三氯氫硅法（棒狀硅）1級(jí)、2級(jí)、3級(jí)能耗限額數(shù)值分別設(shè)定為5kgce/kg、5.5kgce/kg、6.4kgce/kg，相比現(xiàn)行標(biāo)準(zhǔn)的7.5kgce/kg、8.5kgce/kg、10.5kgce/kg大幅降低。

將上述數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換，新國(guó)標(biāo)擬規(guī)定的1-3級(jí)能耗對(duì)應(yīng)的電耗分別是40.7 kWh/kg、44.8kWh/kg和52.1 kWh/kg。

資料顯示，2024年多晶硅行業(yè)平均電耗約為 55 kWh/kg，顯然高于新國(guó)標(biāo)3級(jí)標(biāo)準(zhǔn)。雖然當(dāng)前多晶硅電耗有所下降，不過(guò)，能符合 2 級(jí)能耗指標(biāo)的企業(yè)仍然屈指可數(shù)。

據(jù)硅業(yè)分會(huì)透露，《硅多晶和鍺單位產(chǎn)品能源消耗限額》標(biāo)準(zhǔn)正式實(shí)施后，多晶硅單位產(chǎn)品能耗不達(dá)基準(zhǔn)值要求（6.4kgce/kg）的企業(yè)將被限期整改，逾期未改或整改后未達(dá)準(zhǔn)入值（5.5kgce/kg）的企業(yè)將被關(guān)停。

而隨著該標(biāo)準(zhǔn)的嚴(yán)格執(zhí)行，硅業(yè)分會(huì)預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)多晶硅有效產(chǎn)能將降至約240萬(wàn)噸/年。由此，多晶硅供需格局將得到實(shí)質(zhì)性改善。

行穩(wěn)致遠(yuǎn)，最“扛摔”的光伏龍頭

回歸到大全能源今年的三季報(bào)，再次印證了這位光伏“三好生”一貫的穩(wěn)健。

截至2025年第三季度末，該公司包括貨幣資金、定期存款、結(jié)構(gòu)性存款及應(yīng)收票據(jù)在內(nèi)的現(xiàn)金儲(chǔ)備規(guī)模達(dá) 130.12 億元。

截至2025年9月底，大全能源資產(chǎn)負(fù)債率僅為8.2%，同比下降23.23%。

值得注意的是，在資產(chǎn)負(fù)債表中，大全能源的銀行貸款、短期借款和長(zhǎng)期借款仍舊均是空白。

熟悉行業(yè)的人都知道，光伏是一個(gè)高杠桿行業(yè)，企業(yè)的負(fù)債率普遍在60%以上。但大全能源卻嚴(yán)格把控著現(xiàn)金流。從下圖可見(jiàn)，近些年來(lái)大全能源的資產(chǎn)負(fù)債率急速下降，并在2024年以后持續(xù)穩(wěn)定在10%以?xún)?nèi)，成為光伏行業(yè)內(nèi)的“一枝獨(dú)秀”。

這家企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率之所以可以低到極致，主要得益于在行業(yè)鼎盛期其選擇了相對(duì)保守的擴(kuò)張策略，將賺來(lái)的錢(qián)大部分選擇存到了銀行里，以保持充裕的資金儲(chǔ)備。

大全能源厚實(shí)的“家底”為其在行業(yè)寒冬中構(gòu)筑起一道最堅(jiān)實(shí)的防線(xiàn)，使其得以在風(fēng)浪中依舊穩(wěn)步前行。因此，業(yè)內(nèi)曾有人評(píng)價(jià)，在光伏行業(yè)此輪有史以來(lái)最嚴(yán)峻的周期階段中，說(shuō)不準(zhǔn)哪家龍頭企業(yè)會(huì)最先“撐不住”，但一定不會(huì)大全能源。

在大全能源這個(gè)企業(yè)身上，筆者感受到了一種典型的中國(guó)式經(jīng)營(yíng)智慧——量入為出，行穩(wěn)致遠(yuǎn)。這種樸實(shí)的經(jīng)營(yíng)思路在行業(yè)鼎盛時(shí)期或許顯得保守；然而當(dāng)潮水退去，恰恰是這份不追逐風(fēng)口的克制，成為企業(yè)穿越周期最可靠的力量。