凈利最高翻4倍！石英股份卻遭遇“光伏寒冬”？

石英股份2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到638.32%，創(chuàng)歷史新高，。但其Q4業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期，股票遭跌停。這或許與光伏寒冬有關(guān)。半導(dǎo)體業(yè)務(wù)又是其一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比大增400%的石英股份，昨日開(kāi)盤(pán)卻迎來(lái)了跌停。

市場(chǎng)反應(yīng)如此劇烈，主因石英股份第四季度業(yè)績(jī)不及市場(chǎng)預(yù)期。但事實(shí)上，公司2023年前三季度歸母凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)到638.32%，創(chuàng)歷史新高，其中Q3單季度歸母凈利潤(rùn)17.76億元，同比增長(zhǎng)531.4%。

面對(duì)三季度盈利高基數(shù)，Q4環(huán)比下滑亦在意料之中，且光伏行業(yè)2023年四季度內(nèi)卷加劇，下游硅片企業(yè)紛紛去庫(kù)存，開(kāi)工率降低，因此對(duì)公司單季業(yè)績(jī)產(chǎn)生影響。

2024年，外層砂因壁壘低，競(jìng)爭(zhēng)加劇，但內(nèi)層砂和中層砂短期仍緊缺。國(guó)內(nèi)能供應(yīng)中內(nèi)層砂的目前仍是石英股份。

雖然2025年后，伴隨海外擴(kuò)產(chǎn)落地，國(guó)內(nèi)中內(nèi)層砂產(chǎn)能也陸續(xù)投放，中內(nèi)層砂也難免進(jìn)入跌價(jià)的局面，但短期仍未到競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的境地，市場(chǎng)對(duì)石英股份的預(yù)期到底在哪？

Q4業(yè)績(jī)下滑，但全年業(yè)績(jī)?nèi)栽诠夥珙I(lǐng)先

1月23日晚，石英股份發(fā)布2023年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2023全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為47.5-53.3億元，同比增長(zhǎng)351.44%-406.56%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)47.20-53.00億元，同比增長(zhǎng)374.47%-432.77%。

（取業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)均值）

公司表示，業(yè)績(jī)預(yù)增主要受益于下游半導(dǎo)體、光伏等行業(yè)增長(zhǎng)的需求拉動(dòng)，所以全年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)較快。光伏領(lǐng)域用石英砂市場(chǎng)需求同比大增，產(chǎn)銷(xiāo)兩旺，半導(dǎo)體用石英材料，市場(chǎng)也快速放量，使得主要產(chǎn)品盈利水平明顯優(yōu)于同期。

在光伏全產(chǎn)業(yè)鏈過(guò)剩，2023年下半年內(nèi)卷加劇的背景下，石英股份利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)400%增速領(lǐng)先業(yè)內(nèi)，但四季度業(yè)績(jī)并未滿足市場(chǎng)期待。

回顧石英股份2023年前三季度業(yè)績(jī)表現(xiàn)，公司Q3歸母凈利潤(rùn)17.76億元，同比增長(zhǎng)531.4%，達(dá)到石英股份自成立以來(lái)的頂峰。

根據(jù)公司披露的業(yè)績(jī)預(yù)告數(shù)據(jù)，可計(jì)算出2023Q4歸母凈利潤(rùn)為5.43-11.23億元，同比增長(zhǎng)12.66%-132.99%，但環(huán)比減少36.8%-69.4%。

Q4環(huán)比利潤(rùn)減少的原因，公司尚未在業(yè)績(jī)預(yù)告中披露。但根據(jù)光伏2023年四季度的行業(yè)表現(xiàn)，似乎能找到答案。

2023年四季度，光伏行業(yè)割裂加劇，P型產(chǎn)品和N型產(chǎn)品分化明顯，許多終端客戶需求從P型產(chǎn)品轉(zhuǎn)向N型，P型M10產(chǎn)品逐漸喪失市場(chǎng)認(rèn)可度，需求急速下滑，這種轉(zhuǎn)變引發(fā)了下游產(chǎn)品需求與上游庫(kù)存的嚴(yán)重不匹配。

電池端，P型M10電池減產(chǎn)淘汰，對(duì)上游P型硅片需求減弱，上游P型硅片供給過(guò)剩，2023年11月初，P型硅片價(jià)格開(kāi)始大幅走低，硅片企業(yè)陸續(xù)減產(chǎn)去庫(kù)，直至12月P型硅片182價(jià)格仍急轉(zhuǎn)直下，周跌幅超7%。

由于去年年底P型硅片的需求萎縮和價(jià)格戰(zhàn)的加劇，硅片企業(yè)在努力低價(jià)去庫(kù)存并降低開(kāi)工率。

這導(dǎo)致對(duì)坩堝的需求減弱，進(jìn)而減少了對(duì)高純石英砂產(chǎn)品的需求。因此，去年四季度石英股份的利潤(rùn)環(huán)比出現(xiàn)下滑，這與光伏行業(yè)的基本面情況是一致的。

目前高純砂內(nèi)卷的主要是外層砂，中內(nèi)層砂仍然稀缺，而石英股份主要供應(yīng)中內(nèi)層砂，國(guó)內(nèi)壟斷，行業(yè)地位穩(wěn)固。

根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，目前內(nèi)層砂均價(jià)41.5萬(wàn)元/噸，中層砂均價(jià)19.5萬(wàn)元/噸，外層砂均價(jià)8.5萬(wàn)元/噸。2023年Q4高純砂內(nèi)/中/外報(bào)價(jià)分別為42萬(wàn)元/噸、21萬(wàn)元/噸、12萬(wàn)元/噸，相較于去年四季度，內(nèi)層砂價(jià)格穩(wěn)居高位，中層砂價(jià)格略有下探，外層砂價(jià)格下滑明顯。

高純石英砂是資源控制屬性，只有特定的礦才能生產(chǎn)光伏石英坩堝用的內(nèi)層砂，且都是海外的礦，尤尼明和挪威TQC主要礦源來(lái)自美國(guó)，石英股份則綁定了印度的優(yōu)質(zhì)礦源。

因?yàn)橘Y源如此稀缺，所以后硅料時(shí)代，高純石英砂成為了光伏最緊缺的環(huán)節(jié)，且與硅料當(dāng)年緊缺邏輯不同的是，內(nèi)層砂因?yàn)橘Y源限制，難以隨意擴(kuò)產(chǎn)，所以至今內(nèi)層砂價(jià)格仍然堅(jiān)定，幾乎沒(méi)有下滑跡象。

國(guó)內(nèi)企業(yè)使用的內(nèi)層砂主要是進(jìn)口尤尼明和TQC的產(chǎn)品，但兩家供應(yīng)的內(nèi)層砂，遠(yuǎn)不及光伏的需求。

雖然去年尤尼明曾官宣擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2023-2025年產(chǎn)能實(shí)現(xiàn)翻倍，但進(jìn)展仍較緩慢。面對(duì)供需缺口，石英股份也嘗試去做部分內(nèi)層砂，盡管可能影響坩堝的使用壽命。

中層砂主要由石英股份供應(yīng)，其他小公司雖然也能生產(chǎn)中層砂，但產(chǎn)量小，質(zhì)量不穩(wěn)定。外層砂的要求相對(duì)寬松，國(guó)內(nèi)約有10家公司能夠生產(chǎn)，因此價(jià)格下降最快的也是外層砂。

盡管石英股份在2023年第四季度的利潤(rùn)環(huán)比有所下滑，但隨著硅片產(chǎn)能出清和春節(jié)后開(kāi)工率的提升，對(duì)高純砂的需求預(yù)計(jì)會(huì)增加。雖然光伏行業(yè)其他環(huán)節(jié)存在產(chǎn)能過(guò)剩的問(wèn)題，但石英股份因其壟斷優(yōu)勢(shì)和資源的稀缺性，今年的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)仍然存在。

光伏難持久賺錢(qián) 單導(dǎo)體是下一個(gè)發(fā)力點(diǎn)

石英股份早期光伏業(yè)務(wù)占比較低， 直到2021年后光伏需求爆發(fā)，2022年光伏業(yè)務(wù)占比達(dá)到64.54%。但此輪光伏賺錢(qián)效應(yīng)高點(diǎn)已過(guò)，未來(lái)幾年很難再次復(fù)刻暴利行情。石英股份的半導(dǎo)體業(yè)務(wù)將是光伏業(yè)務(wù)后的又一增長(zhǎng)點(diǎn)。

2023年公司已陸續(xù)表態(tài)對(duì)半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的重視，2023年11月21日，石英股份公告稱，公司與江蘇東海經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)近日簽署《投資意向書(shū)》，將在江蘇東海經(jīng)濟(jì)開(kāi)發(fā)區(qū)投資建設(shè)年產(chǎn)3000噸電子級(jí)石英材料項(xiàng)目，應(yīng)用于半導(dǎo)體領(lǐng)域，項(xiàng)目總投資10.3億元。

隨著光伏行業(yè)暴增期的結(jié)束，2024年內(nèi)層砂的供給雖然預(yù)計(jì)仍然偏緊，但隨著尤尼明等企業(yè)計(jì)劃在2025年投產(chǎn)，內(nèi)層砂的緊張局勢(shì)有望得到緩解。

這可能導(dǎo)致內(nèi)層砂的高價(jià)難以維持，特別是在新產(chǎn)能投入、二三線企業(yè)參與競(jìng)爭(zhēng)以及合成石英砂技術(shù)發(fā)展的背景下。中層砂價(jià)格也可能面臨下滑壓力，尤其是考慮到石英股份計(jì)劃擴(kuò)大其高純砂的產(chǎn)能（目前約為6萬(wàn)噸）。

此外，外層砂的價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)明顯下滑。因此，面對(duì)高純石英砂市場(chǎng)可能出現(xiàn)的產(chǎn)量增加而價(jià)格下跌的趨勢(shì)，石英股份提前布局半導(dǎo)體業(yè)務(wù)顯得十分必要，這有助于企業(yè)分散風(fēng)險(xiǎn)，開(kāi)拓新的增長(zhǎng)點(diǎn)。