半年暴跌53.56%！這家光儲龍頭到底經(jīng)歷了什么？

轉(zhuǎn)眼間，2023年已經(jīng)過半，股市波動(dòng)不息，有些股票價(jià)格飆升，而有些則跌至谷底。在這個(gè)動(dòng)蕩的市場中，我們今天將聚焦一家備受關(guān)注的大熊股——昱能科技。

從"小甜甜"變成"牛夫人"

據(jù)最新的數(shù)據(jù)顯示，從2023年1月3日至6月30日，昱能科技的股價(jià)累計(jì)下跌幅度高達(dá)53.56%，在滬深兩市的跌幅榜上排名第29位。若排除了ST概念和退市概念股，昱能科技是正常股票中跌幅最大的一只。

截至筆者撰稿時(shí)，股價(jià)已經(jīng)跌至195.88元?；仡櫲ツ?月，昱能科技在科創(chuàng)板上市時(shí)引起了廣泛關(guān)注，其專注于光伏發(fā)電新能源領(lǐng)域的定位讓人們對其寄予了厚望。股價(jià)一度飆升，直至去年8月29日創(chuàng)下歷史最高點(diǎn)726.50元。然而，自從2022年8月份股價(jià)見頂后，昱能科技便進(jìn)入了熊市階段。從"小甜甜"變成"牛夫人"，期間究竟發(fā)生了什么？

一些人可能會懷疑公司的業(yè)績是否不佳，但事實(shí)上，昱能科技的業(yè)績數(shù)據(jù)卻相當(dāng)不錯(cuò)。2022年度和2023年一季度，公司的業(yè)績都實(shí)現(xiàn)了翻倍式增長。

作為微型逆變器領(lǐng)先企業(yè)之一，昱能科技主要從事分布式光伏發(fā)電系統(tǒng)中組件級電力電子設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。公司的產(chǎn)品包括微型逆變器、智控關(guān)斷器、能量通信器以及戶用儲能系統(tǒng)等。根據(jù)招股書的數(shù)據(jù)顯示，微型逆變器是公司主要的營收來源，2019年至2021年，微型逆變器的收入分別為3.45億元、4.12億元和5.12億元，占據(jù)了90.41%、84.44%和77.67%的比重。

2022年，受全球范圍內(nèi)分布式光伏發(fā)電需求持續(xù)增長的影響，昱能科技訂單充沛，業(yè)績表現(xiàn)出色。全年?duì)I業(yè)收入達(dá)到13.38億元，同比增長101.27%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.61億元，同比增長250.3%。進(jìn)入2023年，昱能科技的業(yè)績繼續(xù)保持高增長態(tài)勢，一季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入4.36億元，同比增長151.05%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.18億元，同比增長282.91%。

從行業(yè)發(fā)展角度來看，昱能科技仍處于高增長階段，微型逆變器領(lǐng)域仍具有廣闊的發(fā)展前景。而就昱能科技自身而言，公司的盈利能力相對穩(wěn)定，各業(yè)務(wù)板塊發(fā)展勢頭良好。2022年加權(quán)凈資產(chǎn)收益率為18.02%，毛利率一直維持在40%左右，凈利率為26.91%，這些數(shù)據(jù)都相對穩(wěn)定。此外，昱能科技的儲能業(yè)務(wù)也進(jìn)入了放量階段，有望成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。此前，昱能科技在投資者互動(dòng)平臺提到，公司的交流耦合戶儲系列產(chǎn)品已向美國供貨，為公司開拓新的增長空間提供了機(jī)會。

其在研發(fā)方面也取得了部分成績：逆變器產(chǎn)品處于領(lǐng)先國內(nèi)同行業(yè)2到3年的水平；自主開發(fā)的用于智控關(guān)斷器的專用控制及算法ASIC芯片，可提高產(chǎn)品集成度及可靠性，出貨量穩(wěn)居國內(nèi)第一；在儲能產(chǎn)品方面，從便攜式移動(dòng)儲能、戶用儲能到工商業(yè)儲能系統(tǒng)均已完成了產(chǎn)品的布局。

除了業(yè)績表現(xiàn)良好外，昱能科技在研發(fā)方面也取得了一些重要的成績。公司的逆變器產(chǎn)品處于國內(nèi)同行業(yè)領(lǐng)先水平，能領(lǐng)先到2-3年；自主研發(fā)的用于智控關(guān)斷器的專用控制及算法ASIC芯片，提高了產(chǎn)品的集成度和可靠性，出貨量穩(wěn)居國內(nèi)第一；在儲能產(chǎn)品方面，公司從便攜式移動(dòng)儲能、戶用儲能到工商業(yè)儲能系統(tǒng)都已完成了產(chǎn)品的布局。

基于以上，筆者更為困惑，究竟為何昱能科技股價(jià)“萎靡不振”？眾多投資者可能也是同樣的不解和困惑。

其中一位投資者建議公司采取穩(wěn)定股價(jià)的措施，如股票回購等，以保護(hù)中小投資者的利益。公司回復(fù)稱：“感謝您對公司的關(guān)注與建議?！彪S后，另一位投資者問到了凌董和羅總對于股價(jià)下跌的積極應(yīng)對措施。然而，昱能科技的回復(fù)依然相對官方：“股價(jià)波動(dòng)受多方面因素影響，公司目前經(jīng)營正常有序?！?/p>

業(yè)績良好但股價(jià)下跌的背后是……

經(jīng)過一系列調(diào)研，關(guān)于股價(jià)下跌原因，筆者在此分析了2點(diǎn)原因。

首先是面臨境外經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)截至2022年末的數(shù)據(jù)顯示，昱能科技的97.39%收入來自于境外市場。在最近的業(yè)績說明會上，有投資者詢問了歐洲市場的需求情況，昱能科技回應(yīng)稱：“歐洲對光伏市場的需求，尤其是戶用光伏的需求依然強(qiáng)勁。微型逆變器在去年開始快速發(fā)展，首先得益于分布式光伏系統(tǒng)的自然增長，包括戶用屋頂和商業(yè)屋頂光伏系統(tǒng)。與此同時(shí)，微型逆變器替代串聯(lián)式逆變器的滲透率也在不斷提高……微型逆變器具有諸多優(yōu)點(diǎn)，其中之一就是其靈活便捷性。”另外，昱能科技還表示：“相比于美國市場，我們更適合開拓歐洲市場，因?yàn)闅W洲的需求更加多元化、碎片化?！?/p>

此外，在2022年的年報(bào)中，昱能科技也提到了境外銷售所面臨的風(fēng)險(xiǎn)：“如果公司的主要境外市場出現(xiàn)與微型逆變器、智控關(guān)斷器等產(chǎn)品相關(guān)的貿(mào)易摩擦、爭端，或因政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化而出臺不利于公司產(chǎn)品進(jìn)出口的貿(mào)易和關(guān)稅政策……這將對公司的境外業(yè)務(wù)開拓和境外市場銷售產(chǎn)生不利影響?！倍衲晟习肽辏瑲W洲提出了凈零工業(yè)的提案，這可能對昱能科技的股價(jià)產(chǎn)生一定的影響。

其次，國內(nèi)外光伏行業(yè)的競爭正在加劇，這對昱能科技來說是一個(gè)挑戰(zhàn)。在海外市場，歐美國家正重塑光伏產(chǎn)業(yè)鏈，海外光伏企業(yè)的實(shí)力不容忽視。美國上市公司Enphase作為微型逆變器行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)，其在2022年的營收達(dá)到23.31億美元，相當(dāng)于昱能科技同期營收規(guī)模的12倍。Enphase通過本土化服務(wù)和宣傳，更容易獲得當(dāng)?shù)乜蛻舻恼J(rèn)同和信任，在銷售渠道和客戶資源方面具有較強(qiáng)的競爭優(yōu)勢。

國內(nèi)方面，禾邁股份也開始涉足微型逆變器產(chǎn)品領(lǐng)域，而陽光電源也計(jì)劃進(jìn)軍該領(lǐng)域。陽光電源在2022年7月上旬表示，將根據(jù)市場需求考慮推出微型逆變器產(chǎn)品。這些國內(nèi)企業(yè)的涉足進(jìn)一步加劇了行業(yè)內(nèi)的競爭。

海外市場的經(jīng)營不確定性和國內(nèi)市場競爭的加劇，可能是昱能科技股價(jià)持續(xù)下跌的原因之一。

此外，需要注意的是，盡管昱能科技的業(yè)績增長迅猛，但同時(shí)存貨數(shù)值也大幅飆升，且經(jīng)營現(xiàn)金流連續(xù)為負(fù)。截至2022年和2023年一季度，昱能科技的存貨金額分別達(dá)到13.04億元和16.74億元，同比增長分別達(dá)到633.50%和627.46%。根據(jù)2022年的年度報(bào)告，這主要是由于公司預(yù)計(jì)市場快速發(fā)展需要增加備貨。

另外，昱能科技在2022年和2023年一季度的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量凈額分別為-3.232億元和-4.301億元。根據(jù)年度報(bào)告的解釋，這主要是由 于購買原材料增加所致。

不管怎樣，2023已經(jīng)進(jìn)入下半年，對于昱能科技后市表現(xiàn)，我們需要繼續(xù)關(guān)注，看其如何應(yīng)對挑戰(zhàn)和發(fā)掘新的增長機(jī)遇。畢竟，股市是充滿不確定性的，投資者需謹(jǐn)慎決策，多方考量風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)。希望昱能科技能夠在未來找到發(fā)展的新動(dòng)力，實(shí)現(xiàn)更好的業(yè)績和股價(jià)回升。